高善文

 

专家介绍：高善文，男，1971年生，山西临汾人，北京大学理学学士、经济学硕士，中国人民银行研究生部（现清华大学五道口金融学院的前身）博士。安信证券首席经济学家，兼中国太平洋保险集团独立董事。其他社会兼职包括：中国金融40人论坛学术委员会委员，中国首席经济学家论坛理事，北京大学北京金融校友会理事等。高善文博士专注于追踪、分析和预测中国宏观经济走势，研判宏观经济政策走向，并以此为基础分析资本市场所受到的影响。其言论受到中国机构投资人和财经媒体的密切关注，《人民网》的评论甚至认为其研报能够影响短期的大盘涨跌。高善文博士在中国通货膨胀形成机制、产能周期波动和资产价格变化等领域积累了比较丰富的经验和认识，形成了自成体系的分析框架。2013年中国人民大学出版社出版高善文博士专著《经济运行的逻辑》，详细介绍了其经济分析的体系和思路。该书成为2013年财经领域畅销书。据中央电视台新闻联播报道，高善文博士在2016年7月11日，参加了中共中央政治局常委、国务院总理李克强主持召开的经济形势和企业家座谈会。会上，姚洋、高善文、刘洪玉等专家和沈阳机床、弘毅投资、优客工场的负责人分别围绕结构调整与需求管理、经济运行与风险、房地产市场、智能制造、转型发展、创业创新谈了观点。

6月中采PMI下降0.1个百分点至50%，水泥价格开始走弱，粗钢产量也有所回落，原煤等限产的影响持续。综合看，6月工业生产增速可能略有走弱。

30大中城市商品房成交面积增速继续大幅回落，二线城市销售面积回落更加明显，并带动二线城市房价环比增速开始下降。目前一二三线城市房价环比增速均已经拐头向下，或许意味着房地产市场的走弱已经从一线城市向二线城市传导。接下来销售水平或将进一步走低，并带动房地产新开工和投资增速大幅回落，这也使得未来经济再度脉冲回落恐怕难以避免。

6月CPI或继续下行。蔬菜价格环比继续下滑，但对CPI拖累程度有所减轻。猪肉价格开始出现回落，受基数影响同比增速的回落更快。尽管目前生猪存栏量仍然不高，但观察2014、2015年，同样是在生猪存栏较低的背景下，猪肉价格大幅上行之后仍然会出现明显回落。此外当前养殖利润仍然高企，补栏继续积极，供给将逐步释放。6月开始的猪价回落是否意味着猪肉价格的下行周期已经开启值得关注。猪肉价格同比下降或许将影响未来几个月CPI继续下行。

风险提示：（1）经济脉冲回落；（2）房地产销售下滑；（3）退欧影响海外经济走弱；

一、6月工业生产略有走弱

6月中采PMI下降0.1个百分点至50%。财新PMI下降0.6个百分点至48.6%，较中采PMI的走弱更加明显。这或许暗示中小企业面临的经营情况更加严峻，例如中采PMI中大型企业进一步回升，中小企业开始走弱，这也与出口持续弱势和私人部门投资下滑相一致。

分类指数看，中采PMI生产指数52.5%，较上月继续回升0.2个百分点；新订单指数50.5%，较上月下降0.2个百分点；新出口订单下滑0.4个百分点。原材料购进价格继续走弱，暗示PPI环比增速或将继续回落。

6月以来，水泥价格开始走弱，粗钢产量也有所回落，原煤等限产的影响持续。但6大发电集团耗煤量增速由负转正，反弹明显，这在多大程度上受到水电增速的扰动仍然需要观察。

综合PMI和粗钢水泥量价情况来看，6月工业生产增速可能略有走弱。6月30大中城市商品房成交面积继续回落，同比增速在基数影响下下降更快。目前30城市销售同比增速在13%左右，比5月继续下降8个百分点。分类看，一线和三线城市销售绝对水平下降较小，二线城市的销售面积回落更加明显。

价格方面，随着销售的明显回落，6月份二线城市房价环比增速开始下降。目前一二三线城市房价环比增速均已经拐头向下。

房地产销量和价格数据或许表明，房地产市场的走弱已经从一线城市向二线城市传导。此前的报告中我们一直认为房地产销售的高增长难以维持，接下来销售水平或将进一步走低，并使得存货去化速度显著放缓，是值得留意的。

从历史经验来看，房地产销售增速回落持续的时间或许在4-6个季度。考虑到当前房地产市场的库存压力仍然较大，滞后一段时间的房地产新开工和投资增速回落幅度可能更大一些，并且在底部持续比较长的时间。这也将使得未来经济再度脉冲回落恐怕难以避免。