吴晓华

从宏观资金运动现状析中小企业融资难

　　一、中小企业融资难的症结所在

 

　　我们认为，除宏观经济形势的变化及相应的国家宏观政策作了调整之外，在企业可供抵押担保的资产总量与银行可提供的资金总量方面，存在着巨大的差额。前者造成了企业贷款难，后者造成了银行放款难。

 

　　目前“企业贷款难，银行放款难”主要集中在“抵押难和担保难”两难上。除了在抵押和担保过程中各种细节方面的原因之外，从宏观角度看，我国企业的资产信用严重不足，拿不出多少可供抵押的财物。目前全国中小企业的资产负债率平均在70％左右（私营企业比较低），也就是说，企业所有者权益只占资产总额的30％。这就意味着，企业以30元的自有资金，从银行和其他渠道得到了70元的借款。自有资金中如果再扣除掉抵押贷款时的折扣，企业真正能够通过这种途径得到的贷款是非常有限的。换句话说，如果严格执行现行贷款标准，按照我国目前企业的资产信用，银行贷款可能会有一大半放不出去。这就是我国企业资产信用的基本情况，也就是说，尚不具备资产信用的基础。这种情况又岂止中小企业，大企业也同样如此。所不同的是，大企业可以直接利用国家信用（因为我国大企业绝大部分是国有企业）而不仅仅是自身的资产信用，从银行获得贷款，甚至在证券市场上发行股票和企业债券，中小企业却做不到。无怪乎中小企业埋怨银行有钱不贷，“见死不救”，制约了企业更快的发展；而银行方面却责怪企业讲信用的不多，可供抵押的物品却太少，为防范金融风险，爱莫能助。显然，银企双方谁也解不开这个扣，企业资产信用不足才是问题的症结所在，即使其他问题全都解决了，也化解不了这一总量上的矛盾。

 

　　二、融资难与宏观资金运动

 

　　我国中小企业高负债率的形成有一个历史过程。1978年以后，由于国民收入分配格局的变化，企业的资金来源发生了很大的变化，一方面企业未能建立自我积累机制，另一方面居民尚未培育起投资能力，这样，银行逐渐取代财政成为企业资金的主要供应者。资金的这种运动方式形成了目前中小企业高负债率的结果。

 

　　（一）国民收入分配的格局变化与社会储蓄模式的变化

 

　　1978年以来国民收入格局也发生了巨大的变化，个人收入的增长速度大大快于国家财政和企业收入的增长速度，国家、企业和个人三者的收入比例，由改革之初（1978年）的31.6:17.9:50.5，发展到80年代末（1989年）的14.4：21.5:64.1和90年代中后期（1997年）的17.5：14.2:68.l，即个人收入在国民生产总值中所占比重从1／2左右增长到2／3以上。国民收入格局的变化，必然引起社会积累模式的变化。财政的积累能力逐年下降，个人的积累能力逐年提高，而企业则未培育起积累能力。这样，积累模式从70年代末的财政主导模式，转变为80年代末的国家、企业和个人三足鼎立模式，再转变为90年代中后期居民为主的模式。根据国家统计局提供的最新资金流量表（实物交易、金融交易）显示，1997年社会总储蓄（即可支配总收入扣除最终消费后的余额）中，个人比重达到51％，大大超过企业36％、政府部门14％的比重。这种储蓄格局宏观上的变动，显然是以微观变化为基础的。

 

　　（二）企业未能建立起自我积累机制

 

　　随着企业改革的推进及其内部分配体制的调整，国有和集体企业可支配财力逐渐增大，但真正用于生产发展的却很少。自改革以来20年，企业一直未能真正建立起具有自我约束、自我积累的机制。企业在利润分配中普遍存在着“重消费、轻积累”的倾向，“生产靠贷款，留利发奖金”已成为通行的原则，甚至相当部分企业出现“吃完财政吃银行，吃完增量吃存量”的现象，企业的短期行为很严重。这主要是企业的分配机制决定了积累机制。

 

　　（三）居民高（金融）储蓄的形成

 

　　随着居民收入的提高，居民个人积累在整个社会积累中的作用也日益增大，但居民的投资活动却有很大局限性，一是在个人总储蓄中，金融投资比重很高，占70％，而实物投资比重很低，仅占30％。二是在个人金融投资中，储蓄存款和手持现金比重很高，而股票、债券和保险等证券类投资比重较低，两者之比大约为二八开。三是在个人实物投资中，建房、购房投资占的比重很高，经营性投资比重很低，前者占50％，后者仅占20％左右。高比例的金融资产，低比例的实业资产，反映出我国居民中缺乏真．正的创业者和投资者。此外，长期以来社会大环境对个人投资的压抑，也是居民不善投资的重要原因之一。

 

　　（四）银行（对企业）高债权背后的高风险

 

　　企业虽然在发展壮大，但自有资金却增加很少，以致企业的资产负债率由改革之初的18％逐渐攀升至目前的70％左右，而居民手中有钱却缺乏真正的创业者和投资者。这势必造成储蓄主体和投资主体的严重分离。例如1997年，在社会总储蓄中居民个人占51％，在社会总投资（指实物投资）中居民仅占15％，居民总储蓄和实物投资的分离程度为36个百分点，达1万多亿元；而当年企业总储蓄（含折旧）占36％，实物投资则高达72％，分离程度亦为36个百分点。也就是说，企业的投资缺口（达1／2）刚好由居民补齐。

 

　　这样，社会的扩大再生产活动甚至简单再生产活动，在很大程度上就必须借助于个人和企业之间的一个中介机构来完成，这就是银行。居民把收入中消费之外的绝大部分作为储蓄存入银行，银行则把这些资金借给自有资金越来越少的企业来使用。于是，银行必然对企业拥有高债权，成为我国企业、包括中小企业融资的主渠道，而高负债经营就成了我国中小企业运行的一种常态。

 

　　从企业资产流失开始，经居民高收入和高（金融）储蓄，再经银行（对企业）的高债权，最后形成企业的高负债经营，至此，资金完成了它自身的循环。而资金每这样循环一次，企业的资产流失，居民的金融储蓄率，银行的不良资产率，企业的负债率，都会上升一定的百分点，“企业——居民——银行——企业”之间的相互关系就会恶化一步。

 

　　三、对策建议

 

　　1、首先要解决中小企业资产信用不足、缺乏抵押能力的问题，这就需要继续推进中小企业的改革，培育企业自我积累能力，增加企业的内源融资；

 

　　2、为分流社会资金，避免过量资金“涌入”银行，应鼓励个人创业，将个人、家庭和亲戚朋友的银行储蓄直接转化为投资；

 

　　3、应大力拓展直接融资渠道，积极创造条件让优质中小企业发行股票和债券；

 

　　4、改组现有银行机构，组建一批投资类金融机构，以解决社会长期发展资金不足的问题；

 

　　5、积极稳妥地发展风险（创业）投资事业，促进科技型中小企业的发展；

 

　　6、从完善制度和加强组织建设两方面入手，通过边际改善（增量改善）的途径，加大金融机构对中小企业的扶持；

 

　　7、积极发展中小金融机构，并在发展中加强和改善对中小金融机构的监管和风险防范；

 

　　8、进一步发展中小企业信用担保体系；

 

　　9、建立健全中小企业融资中介机构、综合性辅导体系，普及融资知识，全面提高中小企业融资能力；

 

　　10、政府要积极优化融资环境，并组建政策性中小企业银行，为中小企业融资创造便利的条件。